Early growth forecasts for Turkey’s economy spark debate

In Turkish

The Ankara government has played down forecasts by the Organisation for Economic Cooperation and Development (OECD) and decisions of some ratings agencies to lower their expectations for the Turkish economy this year, saying recent reports did not take into account a number of favourable factors that will fuel growth.

On May 6, the OECD issued the preliminary version of the “OECD Economic Outlook” for 2014, its twice-yearly report on major economic trends. The report reduced Turkey’s forecast for growth, predicting GDP would expand by 2.8% this year, down from the 3.8% it had projected at the beginning of 2014 and below the global average of 3.6%. The report said the Turkish economy would remain subdued through to the middle of 2015, and faced a number of threats to growth in that period, including falls in market confidence domestically and internationally.

“Further financial market turmoil during the prospective normalisation of US monetary policy and intensifying internal political tensions are two major risks,” the report said.

The report also warned that persistently high inflation and a wide current account deficit (CAD) would also cause Turkey problems during the year, though it said government efforts to bridge the gap were having some impact.

“Growth is weak but headline inflation, at about 8.5%, far exceeds the 5% official target,” the OECD said. “The current account deficit approached 8% by late 2013, and despite progress in rebalancing demand in early 2014, the terms of trade losses will likely keep it above 6% for some time.” The organisation is due to publish its full economic survey of Turkey in July.  

Growth rate revisions premature, says government

However, government officials have said analysts have ignored certain recent developments, including the strong showing of the ruling Justice and Development Party (AKP) in the March 30 municipal elections, a sign of political stability and continuity.

In reply to the OECD report, the deputy prime minister, Ali Babacan, said on May 7 that some of the forecasts were premature, and that the government’s growth targets for the year could still be reached.

“We believe it is still early for a revision,” he said. “Turkey ended 2013 with 4% growth, which no-one expected, therefore we believe that still it is realistic to achieve 4% growth (in 2014).”

Mehmet Şimşek, the finance minister, has also been talking up the economy recently, saying in late April that while the 4% growth target may seem optimistic, improved tax collection data, greater business activity and higher industrial production suggested the economy was at least maintaining its present rate of movement.

Though Şimşek noted that industrial output, a key indicator of production for the export markets, was improving, it may be later in the year before a definite trend can be established. According to data issued by the state statistics agency TurkStat on May 8, industrial output was up 4.2% year-on-year in March, though this was offset to a degree by the fact that month-on-month production was down marginally, falling 0.4% against February. More positive was the quarterly result, with output in the first quarter of 2014 being up 1.4% on the last three months of 2013.  

Ratings revisions

Ratings agencies have also been taking note of the Turkish economy, its current account position and growth rates. In a note to investors issued on May 2, ratings agency Fitch said it expected the CAD to contract this year from 8% of GDP to 6.2%, though this was dependent on the government being flexible in its approach to managing the economy and making difficult policy decisions, such as pushing up interest rates earlier this year.

“If the government were successful in increasing exports and savings, and achieving a better mix of current account financing, in particular via higher foreign direct investment, it would help address these imbalances,” the Fitch statement said.

The agency also maintained its stable outlook for Turkey’s sovereign debt, though it did warn political risks and uncertainty could have an impact on this in the future. In April, Fitch had lowered its 2014 growth forecasts for Turkey from 3.2% to 2.5%, while warning that inflation was a growing concern.  

Inflation up, rate cut flagged

While inflation is climbing, fuelled by high import and food costs and by solid domestic demand, Turkey’s central bank has indicated it may heed calls from Prime Minister Recep Tayyip Erdoğan to ease its key lending rates. On May 8, the central bank’s deputy governor Turalay Kenç said that despite inflation being well beyond the bank’s projected target of 7.6%, having hit 9.38% in April, there was still some room for manoeuvre on rates.

“The good thing about the inflation outlook is inflation expectations have deteriorated but the deterioration is really quite moderate,” he told a conference in London. “A slightly lower policy rate would still give you a tight monetary policy stance.”

Any rate cut – and the consequent boost to domestic spending – would have to be balanced against the potential to further fuel inflation and to increase personal debt levels, while a rise in consumer demand could also feed into a stronger call for imported goods, in turn widening the CAD.

The government’s cause is being both aided and hindered by recent movements of the lira. The local currency had been slowly regaining strength in April and May, recovering from record lows early in the year when it fell to around TL2.3 to the dollar to TL2.08 as of May 8, its highest level since late December. While a stronger currency will help reduce the cost of imports, and ease concerns of those paying off foreign debts, a more robust lira will also make Turkey’s exports less appealing, balancing out some of the other gains.

With even some of Turkey’s senior ministers acknowledging that the targeted 4% growth rate may be difficult to hit this year, it is likely that the economy will expand at a slower rate than formerly forecast. However, if the economies of many of Turkey’s main trading partners, notably in Europe, do move further away from recession as the OECD predicts, this could provide a boost to Turkish exporters and industrialists. Since it is unlikely that Turkey will achieve the government’s hoped-for rate of growth, GDP expansion may fall somewhere between the optimistic 4% of the AKP and the cooler appreciation of the OECD and ratings agencies.

.


 

Türkiye’nin ekonomisine ilişkin büyüme tahminleri tartışmalara yol açtı

Ankara hükümeti, Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü’nün (OECD) tahminlerini ve bazı kredi derecelendirme kuruluşlarının Türkiye ekonomisiyle ilgili beklentilerini düşürmek üzere aldığı kararları, son raporların büyümeyi destekleyecek bir dizi olumlu faktörü dikkate almadığını söyleyerek eleştirdi.

6 Mayıs’ta, OECD, büyük ekonomik eğilimlere ilişkin yılda 2 defa hazırlanan “OECD Ekonomik Görünümü"nün 2014 yılına ait ön raporunu yayınladı. Rapor,2014 başındaki gayrisafi yurtiçi hâsıla için öngördüğü %3,8’lik artışı, küresel ortalama olan %3,6'nın da altında kalan %2,8’e gerileterek Türkiye’ye ilişkin büyüme tahminlerini düşürdü. Rapora göre, Türkiye ekonomisi 2015 ortasına kadar durgun kalacak ve yurtiçi ve yurtdışı piyasa güveninde düşüşler de dâhil olmak üzere bu süre boyunca pek çok tehlikeyle karşı karşıya olacak.

Raporda, “ABD para politikasının muhtemel normalizasyonu esnasında yaşanabilecek daha fazla pazar çalkantısı ve artan iç politik gerilimlerin iki büyük risk olduğu” belirtildi.

Rapor ayrıca, sürekli yüksek enflasyon ve yüksek cari hesap açığının Türkiye için yıl boyunca sorun teşkil edebileceği konusunda uyarılarda bulundu. Bununla birlikte, hükümetin açığı kapatmak konusundaki çabalarının yanıt verdiğini belirtti.

OECD, büyümenin zayıf olduğunu ancak ortalama enflasyonun %8,5’i bularak resmi hedef olan %5’i fazlasıyla aştığını ifade etti. “Cari hesap açığı, 2013 sonu itibariyle %8’e yaklaştı ve 2014 başındaki yeniden dengeleme talebindeki gelişmeye karşın, dış ticaret şartları zararlarının bu oranı %6’nın üzerinde tutamaması muhtemel”. Kuruluş, Türkiye'ye ilişkin ekonomik araştırmasının tamamını Temmuz ayında yayınlayacak.  

Hükümet büyüme oranı revizyonunu erken buldu

Buna karşın hükümet yetkilileri, analistlerin, iktidardaki parti Adalet ve Kalkınma Partisi'nin (AKP) politik istikrar ve sürekliliğin bir işareti olan 30 Mart'taki yerel seçimlerdeki güçlü başarısı da dâhil olmak üzere, bazı son gelişmeleri dikkate almadığını belirtti.

Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, 7 Mayıs’ta OECD raporuna yanıt olarak, tahminlerin bazıları için henüz erken olduğunu ve hükümetin büyüme hedefine hala ulaşma ihtimali olduğunu ifade etti.

Babacan, “Revizyon için erken olduğunu düşünüyoruz” diyerek, sözlerine şöyle devam etti, “Türkiye 2013’ü nasıl %4’lük bir büyümeyle kapattıysa, ki %4’lük bir oranı kimse beklemiyordu, bu sene için (2014) %4'e ulaşma ihtimalimizi biz hala gerçekçi görüyoruz".

Maliye Bakanı Mehmet Şimşek de, Nisan ayının sonunda %4’lük büyüme hedefinin iyimser bir tahmin sayılabilecek olmasına rağmen, gelişmiş veri sistemleriyle vergi toplamanın, artan ticari faaliyetin ve sanayi üretiminin, en azından ekonominin mevcut büyüme oranını koruduğunu gösterdiğini belirterek, ekonomi hakkında olumlu yorumlarda bulunmuştu.

Şimşek, ihracat pazarları için önemli üretim göstergelerinden biri olan sanayi üretiminin gelişmekte olduğunu ifade etmekle birlikte, kesin bir trend belirlemenin yılın ileriki dönemlerini bulabileceğini de ifade etti. Devlet istatistik kurumu TÜİK tarafından 8 Mayıs’ta yayınlanan verilere göre, sanayi üretimi, bir önceki yılın aynı ayına göre %4,2 oranında arttı ancak bu gelişme, bir önceki aya göre %0,4 oranındaki ufak düşüş ile dengelendi. Daha olumlu sayılabilecek gelişme ise, 2013’ün son aylarına oranla %1,4’lük bir artış yaşanan 2014’ün ilk çeyreğine dair sonuçlar oldu.  

Derecelendirme revizyonları

Derecelendirme kuruluşları da Türkiye ekonomisi, cari hesap durumları ve büyüme oranlarıyla ile ilgili bazı değerlendirmelerde bulundu. Kredi derecelendirme kuruluşu Fitch 2 Mayıs’ta yatırımcılara yaptığı açıklamada, bu yıl cari hesap açığının, GSYH’ye olan oranının %8’den %6,2’ye gerilemesini beklediklerini ancak bu durumun hükümetin ekonomi yönetiminde ve bu yılın başında olduğu gibi faiz oranlarını yükseltmek gibi politik kararlarda esnek davranmasına bağlı olduğunu belirtti.

Fitch’in, raporunda, “Eğer hükümet, ihracatı ve tasarrufu arttırma ve daha iyi bir cari hesap finansmanı çeşitliliği sağlama açısından başarılı olsaydı, özellikle daha büyük doğrudan yabancı yatırımlarla bu dengesizliklere çözüm olabilirdi" şeklinde açıklamalara yer verildi.

Kuruluş, ayrıca Türkiye'nin ülke borçlarına ilişkin olarak istikrarlı görüşünü korurken, öte yandan da politik riskler ve belirsizliğin gelecekte bu borçlar üzerinde etkisi olabileceğini belirtti. Nisan ayında Fitch, enflasyonun büyüyen bir sorun olduğu uyarısında bulunarak, Türkiye için 2014 yılı büyüme tahminlerini %3,2’den %2,5'e çekmişti.  

Enflasyon yükseldi, faiz oranı indirimi yetersiz kaldı

Enflasyon, yüksek ithalat oranı ve gıda masrafları ve yoğun iç talebin etkisiyle tırmanırken, Türkiye Merkez Bankası, Başbakan Recep Tayyip Erdoğan'ın borç faiz oranlarını hafifletme çağrısına cevap verebileceğini söyledi. 8 Mayıs’ta Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Turalay Kenç, enflasyonun Nisan ayında %9,38'e ulaşarak, bankanın hedeflediği %7,6’yı geçmesine rağmen, faiz oranlarıyla ilgili hala manevra yapma imkânlarının olduğunu ifade etti.

Londra’da katıldığı bir konferansta şunları söyledi: “Enflasyon tahminleriyle ilgili olumlu olan şey, enflasyon beklentilerinde gerileme olmasına rağmen bunun oldukça az oranda olması. Politika faizinde sınırlı bir indirim olsa bile bu hala sıkı para politikasının sürdürüldüğünü gösterir.”

Faiz indirimleri (ve beraberindeki ülke içi harcama teşviki), enflasyonu daha da arttırma olasılığına ve yükselen bireysel borç seviyelerine karşı dengeli olmalıdır; zira tüketici talebindeki artışlar, artan ithal mal ihtiyacını da beraberinde getirebilir ve bu da cari hesap açığının büyümesine yol açar.

Hükümetin hedefi, Türk Lirası’nın son dönemdeki hareketleri ile aynı anda hem engelleniyor hem de destekleniyor. Ülkenin para birimi bu yılın başında, Dolar’ın 2,3TL seviyesine gelmesiyle rekor bir değer kaybı yaşadığı günleri de geride bırakıyor. Nisan ve Mayıs aylarında eski değerini yavaş yavaş geri kazanmaya başlayan Türk Lirası, 8 Mayıs itibariyle de, 2,08TL’ye çıkarak Aralık sonundan beri görmediği seviyeye geldi. Ülke parasının değerinin artması, ithalat maliyetlerini azaltmaya ve dış borçların ödenmesiyle ilgili endişeleri gidermeye yardımcı olacaktır ancak öte yandan,Türk Lirası’nın sağlamlaşması, Türkiye'nin ihracatının çekiciliğini yitirmesine yol açacaktır ve bu da diğer kazanımlardan bazılarını dengeleyecektir.

Türkiye’deki üst düzey yetkililerin dahihedeflenen %4’lük büyümenin gerçekleşmesi ihtimalini zor bulduğuna bakılırsa, ekonominin önceki tahminlere göre daha yavaş büyümesi olası görünüyor. Ancak, Türkiye’nin özellikle Avrupa'daki ana ticaret ortaklarının çoğu, OECD’nin tahminlerine uygun bir şekilde iktisadi gerilemeyi aşabilirse, bu durum Türk ihracatçı ve sanayiciler için bir yardım sağlayabilir. Türkiye’nin hükümetin umduğu büyüme oranına erişmesi pek olası olmadığından, GSYİH büyümesinin, AKP'nin iyimser tahmini olan %4 ile OECD ve kredi değerlendirme kuruluşlarının daha kötümser tahminlerinin arasında bir yerde olacağını söylemek mümkün görünüyor.

Follow Oxford Business Group on Facebook, Google+ and Twitter for all the latest Economic News Updates. Or register to receive updates via email.

Read Next:

In Turkey

Signs of life in Turkish construction sector

Improved political stability helped lift August property sales in Turkey, while the government is looking to infrastructure investments to stave off a downturn in the overheated construction...

In Economy

Leadership change ignites Indonesia’s fuel crisis

As incoming Indonesian president Joko “Jokowi” Widodo prepares to take the reins on October 20, speculation is growing that the way in which he tackles cutting the huge fuel subsidies may come to...

Latest

Ghana banks eye acquisitions, foreign credit to expand

In spite of a softer macroeconomic environment, Ghana’s banking sector is in good health, thanks to an increase in assets and strong capital ratios, which in turn is encouraging an expansion by...